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恒顺醋业:主业调味品营收安静毛利率微增扣非

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恒顺醋业:主业调味品营收安静毛利率微增扣非

恒顺醋业:主业调味品营收安静毛利率微增扣非

恒顺醋业:主业调味品营收安静毛利率微增扣非

恒顺醋业:主业调味品营收安静毛利率微增扣非

  盈利预测及估值:公司为国内食醋行业龙头,目前亦对全国市场区域进行扩张,成熟市场、成长市场针对性突破;产品方面,不断推新和对原有产品升级,保持食醋产品优势,对白醋进行产能扩张,10万吨高端醋项目正在建设中,新增5万吨料酒已投产。考虑公司上半年基本完成制定的2016年营收增长超10%,净利润增长超15%经营目标,且调味品行业增速缓降,调整预测公司2016/2017净利润1.46亿、1.71亿,EPS分别为0.24、0.28元,目标价13.2元,增持评级。 公司实现7.08%的营收增长,其中酱醋调味品营收6.46亿,同比增10.2%,非调味品业务营收同比降16.6%,拖累公司整体营业收入。上半年归母净利润7599万,而2015年同期归母净利润1.8亿,其中包含的1.4亿的投资收益造成归母净利润高基数,解释2016上半年归母净利润的大幅下降。单一季度、单二季度归母净利分别为3633万、3966万,非经常损益分别为129万、203万,公司扣除非经常性损益后净利依然保持27.4%的较高增长,说明公司主业盈利能力依然较强。 销售、管理、财务三项费用率同比增约2.3%,主要系销售、管理费用同比分别上涨18%、26%,而财务费用继公司逐步剥离房地产辅业后,由上年同期的949万降至384万,同比减少59.6%。虽然公司上半年广告费用大幅锐减50.6%,但为促进销售促销费用同比增99%。比较上年同期扣非后的净利率,2016上半年扣非后净利率增约1.6%。 公司自2014年下半年开始做产品升级,尤其以商标为代表的更新换代,2016年相继高端产品包装改变,调整后消费者及经销商对产品新包装认知度较高;同时就食醋产品进行推新,上半年力推三款健康型饮用醋(苹果醋、蜂蜜醋、香妃醋)。公司前期对产品升级、加强对营销队伍的考核,带来以主导产品为主的市场上量的增长,同时对公司高端产品占比提升提出要求,由14%提升至20%。在前期改革基础上,今年又对产品进行提价,后期而言,公司层面营销会继续主动转型,且亦考虑经销商机制转变等问题。公司已设立企业激励基金1800万为下步激活内部机制大基础。而作为江苏老牌国企,未来国企改革给公司带来的实质机制转变亦值得期待。 上半年酱醋调味品毛利率41.98%,同比微增0.28pct。公司自2016年6月起计划三个月内上调部分产品价格,提价产品为公司主营经典醋系列,共计19个单品,涉及到的提价产品2015年销售额约计5亿元,产品平均提价幅度达9%,意味着公司继续进行市场及产品结构升级,而未来随产品单价提升,毛利率有望继续得以向上突破。我们认为,此次提价周期约计三个月,其所能带来的业绩改变将会在四季度和明年逐步呈现。没人贯注的暴利行业-冷门暴利行业-乡村干什么能

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